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金融月评|金融数据超预期,“金融强、经济弱”可能再现

文章来源:张家口信息资讯网 编辑:张家口信息资讯网整合 浏览次数:次 发表日期:2019-04-15 00:05

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原标题:金融月评|金融数据超预期,“金融强、经济弱”可能再现

4月12日出炉的今年一季度外贸数据和金融数据均明显超出市场预期,其中贸易顺差较去年同期近乎翻了一倍,社会融资更是再创新高,由此显示经济运行正在向好的趋势发展,但由于有2016年经济“假筑底”的经历,今年中国经济能否在“强力逆周期调节”下,实现“真筑底”尚待观察,而仅就一季度的物价数据表现出供需两端的变化情况而言,一季度GDP增速数据可能不会较去年四季度6.4%的低水平出现明显改善。

2019年一季度中国经济运行的状态?数据来源:Wind

央行2014年的相关研究,社会融资规模要较GDP先行1个季度,因此一季度的社会融资和信贷超预期扩张的效果,最早也只能等到二季度才会有所体现,而盛松成最新的研究显示,“通常在‘稳增长’政策开始实施后的3-5个月M2、社融等金融数据率先企稳回升,工业增加值、消费、固定资产投资等经济数据的企稳则是在政策放宽后的3-8个月,而CPI、PPI等物价数据的见底回暖则在政策放宽后的10-11个月”,但由于目前外部的复杂形势与内部的金融去杠杆、结构转型、民营经济波动等因素,本轮逆周期政策时滞还将更长。

因此,预计一季度将是“金融强、经济弱” 的经济局面,而图1显示,目前经济运行的位置也与2012年位置重合,当年就是“金融强、经济弱”,但中国经济降速的趋势拐点也是2012年确立的,同样2012年的前4个月沪深300也出现了12%的小阳春,截至目前,今年沪深300的累计涨幅已超过了32%。

自去年宏观调控加强“逆周期调节以来”,“保持流动性合理充裕”就成为央行主要政策目标,但是在美联储“加息+缩表”的影响下,出于汇率稳定的考虑,央行在资金利率方面多少还有所顾忌,但伴随今年3月份美联储货币政策转向的确立(暂停加息和停止缩表计划公布),央行在资金利率方面的空间理应有所扩大,该情形也与2012年极为相似,当时受欧债危机冲击,美联储在第二轮QE结束1年半后,又实施新一轮QE,为同期中国货币政策宽松提供了空间。

7天资金利率中枢和波动变化情况?数据来源:Wind

具体到社会融资的情况而言,似曾相识的“2012”变化也正在形成,各类融资渠道的融资供给均由前期去杠杆时期的收敛转为新一轮加杠杆的信用扩张态势。目前只有影子融资依然处于净减少状态,但也出现了明显的边际改善,影子融资12个月滚动净增规模由上月的-2.5万亿升至-2.2万亿,单月边际改善规模近3000亿;社会融资12个月净增规模已回升至21.6万亿,为一年以来的最高水平;信贷融资则进一步创出16.7万亿的新高记录。

各类融资变化情况?数据来源:Wind

因此,单就今年一季度的金融数据而言,之前央行言及的“几家抬”的逆周期调节初衷,已经转为事实上的“一家撑”的局面,而2012年金融独强后,紧接着出现的2013年钱荒的前车之鉴,不得不让我们担忧“金融脆弱性”的再次反弹,那么今年经济增速即便有了“意外之喜”,但可能继2016年后,又一次“假筑底”。



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